산타 랠리가 아니라면,
우리는 지금 사이클의 어디에 서 있는가
서론｜11만 원은 숫자가 아니다
삼성전자가 드디어 11만 원을 넘었다.
‘5만 전자’라는 말이 조롱처럼 붙던 시절을 생각하면,
이 장면 자체가 낯설다.
이게 단순한 연말 랠리인지,
아니면 진짜 판이 바뀐 신호인지.
지금 투자자들이 가장 헷갈리는 지점이다.
1. 왜 지금 11만 원이었을까
2025년 12월 22일,
삼성전자는 110,500원에 마감했다.
연초 대비 주가는 두 배 이상 올랐다.
이건 그냥 반등이 아니다.
시장이 삼성전자를 다시 보겠다고 선언한 가격대다.
AI, 특히 메모리 쪽이다.
HBM, 서버, 데이터센터.
돈이 몰리는 방향이 명확해졌다.
2. 연준이 판을 깔아줬다
미국 연준은 12월에 다시 금리를 내렸다.
기준금리는 3%대 중반으로 내려왔다.
이게 왜 중요하냐.
금리가 내려가면,
미래 이익의 가치가 커진다.
설비 투자 많은 반도체 기업엔 직격 호재다.
외국인 수급도 바로 반응했다.
11월까지 팔던 외국인들이 12월엔 돌아왔다.
삼성전자 순매수 규모가 그걸 증명한다.
3. 환율? 이번엔 주연이 아니다
원화는 약하다.
환율은 1,480원 근처다.
보통 이러면 불안해야 한다.
그런데 이번엔 다르다.
외국인 지분율은 오히려 올라갔다.
환율보다 AI 수요가 더 중요해진 시장이다.
지금 삼성전자 주가는 환율이 아니라, 산업으로 설명된다.
4. 실적이 진짜 달라졌다
2025년 상반기까지만 해도 분위기는 무거웠다.
그런데 하반기 들어 완전히 뒤집혔다.
3분기 영업이익 12조 원.
4분기는 18~19조 원 전망.
이건 ‘회복’ 수준이 아니다.
다시 돈을 벌기 시작한 것이다.
5. HBM, 숫자로 증명되기 시작했다
HBM은 말만 많던 테마가 아니었다.
이제 매출로 찍히기 시작했다.
4분기 HBM 매출, 약 35억 달러 추정.
분기마다 늘고 있다.
삼성전자가 실제로 따라붙고 있다는 신호다.
6. 2026년, 숫자가 미쳐 있다
증권사들이 내놓는 2026년 전망.
공통점이 있다.
영업이익 100조 원 얘기가 나온다.
2018년 슈퍼사이클을 넘어선다는 계산이다.
HBM 비중이 커지고,
범용 D램 공급은 오히려 줄어든다.
가격 결정권이 제조사 쪽으로 넘어간 구조다.
7. 그래서 불꽃이라는 주장
첫째,
엔비디아 공급망에 다시 들어갔다.
HBM3E 퀄 테스트 통과는 상징적이다.
둘째,
오픈AI와 직접 엮였다.
AI 데이터센터 프로젝트에 이름을 올렸다.
셋째,
밸류에이션.
11만 원인데도 아직 비싸다고 보기 어렵다는 계산이 나온다.
2026년 숫자를 기준으로 보면 그렇다.
8. 그래도 함정 얘기가 나오는 이유
현물 가격이 너무 빨리 올랐다.
DDR5 가격이 한 달 만에 두 배 가까이 뛴다.
이건 수요라기보다 공포다.
메모리 사이클에서 이런 장면,
마지막 불꽃이었던 경우도 많았다.
게다가 2026년 이후 증설 속도도 빠르다.
AI 투자가 꺾이면, 공급 과잉은 바로 온다.
9. SK하이닉스와의 차이도 봐야 한다
시장은 지금 하이닉스를 더 좋아한다.
AI 메모리 ‘순수 플레이어’이기 때문이다.
삼성전자는 종합기업이다.
이게 그동안 할인 요인이었다.
하지만 HBM4 시대엔 얘기가 달라진다.
메모리, 로직, 패키징을 한 번에 할 수 있는 곳.
전 세계에서 삼성전자밖에 없다.
10. 차트가 말하는 것
기술적으로는 강하다.
이평선 정배열, 상승 캔들.
다만 단기 과열 신호도 같이 나온다.
11만 원 위에서 버티느냐,
아니면 다시 밀리느냐.
10만 6천 원.
이 가격대가 분기점이다.
결론｜
요약하자면,
이번 11만 원 돌파는 그냥 이벤트는 아니다.
이 시점에서 우리가 봐야 할 건,
삼성전자가 다시 돈 버는 구조에 들어왔다는 점이다.
진짜 포인트는 이거다.
이게 꼭대기일 수도 있지만,
판이 바뀌는 초입일 가능성도 충분하다.
※ 본 콘텐츠는 2025년 12월 22일 기준 보고서 내용을 재구성한 것이며,
투자 판단의 책임은 전적으로 투자자 본인에게 있습니다.
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